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毛利率持续为(wèi)负、亏损(kuīsǔn)不断扩大、产能利用率不足等，或表明公司尚未找到持续盈利的可行性路径。高额研发投入未能转化为市场溢价，与外部企业技术合作的分成模式进一步压缩利润空间，电池技术路线选择与成本(chéngběn)控制能力的错配，使公司在价格竞争中处于(chǔyú)被动地位。

在近日召开的(de)2024年业绩说明会上，北汽蓝谷新能源科技股份(kējìgǔfèn)有限公司（600733.SH，以下简称“北汽蓝谷”）新任董事长张(zhāng)国富（3月到任）将公司2024年的经营亏损比喻为(wèi)“深蹲起跳”的发展阶段，引发了市场的普遍关注。

注(zhù)：以上人物系 张国富

2025年以来，北汽蓝谷(lángǔ)的销量(xiāoliàng)突飞猛进。6月1日，公司发布5月产销快报(kuàibào)，5月销量达1.71万辆，同比增长215.11%；1至5月累计销量5.52万辆，同比增长199.19%。

图片来源(láiyuán)：北汽蓝谷公告

然而，这一数据看似亮眼却暗藏玄机。北汽蓝谷的销量增长与持续亏损并存，或需(xū)关注其渠道(qúdào)扩张成本、技术投入回报等关键指标(zhǐbiāo)的匹配性，以及是否存在"以价(yǐjià)换量"策略及其在当前竞争日益激烈的市场环境下的可持续性。

销量增长+毛利率为负(fù)=越卖越亏？

北汽蓝谷2024年销量同比(tóngbǐ)(tóngbǐ)增长23.53%至11.4万辆，但净亏损(jìngkuīsǔn)扩大至69.48亿元，同比扩大28.67%。这一矛盾数据揭示了一个关键问题：公司可能正在实施“以价换量”策略，通过大幅降价来刺激(cìjī)销量增长，但此举并未带来相应的利润改善。

数据(shùjù)来源：同花顺iFind

2025年初，北汽蓝谷极狐品牌旗下阿尔法、考拉(kǎolā)等数款车型大幅调价，最高(zuìgāo)降幅达3.6万元(wànyuán)，同时叠加8000元消费券等优惠。极狐阿尔法T5的(de)起售价进入11万区间，阿尔法S5的708MAX版价格下探至16万内，而考拉S的入门价低至9.98万元。实际上，这些降价动作惠及了潜在消费者，但同时也(yě)加剧了市场竞争，更(gèng)可能导致利润水平的进一步降低。

2024年(nián)，北汽蓝谷的毛利率为(wèi)-11.64%，比上年同期的-5.72%又下降了5.89个百分点；净利率为-47.36%，较(jiào)上年同期的-37.47%又下降了9.89个百分点。好在2025年一季度略有回升，毛利率为-7.51%，净利率为-35.99%，但似乎离“归零(guīlíng)”仍(réng)有一段距离。

数据来源(láiyuán)：同花顺iFind

相比之下，同行业竞争对手中，赛力斯2024年毛利率(máolìlǜ)为26.15%，净利率3.27%，利润优势(yōushì)相对显著。而反观北汽蓝谷当下毛利率为负的经营现状，或表明其产品结构(jiégòu)存在一定优化空间(kōngjiān)，低价策略导致盈利能力较弱。

此外，年报数据显示，截至2024年末(niánmò)，极狐(jíhú)品牌门店(méndiàn)达320家，已累计建设并运营138座极狐充电站，覆盖10个省份、13个城市，然而这种渠道扩张是否真正带来了(le)经营效率的提升，值得持续关注。

高科技却要便宜卖(mài)的难题

2024年北汽蓝谷研发(yánfā)投入达31.91亿元，占营收比高21.99%，资本化比重97.04%，在(zài)国内车企中位列前茅。然而这种高额投入下，技术(jìshù)投入未能顺利转化为高溢价，反而因技术下放至低价市场导致毛利率(máolìlǜ)的恶化。

资料(zīliào)显示，极狐系列大部分车型售价不到20万元，明显低于赛力斯问界M5和M7的20万+定价，虽然也有部分高端(gāoduān)车型，但(dàn)总体而言，极狐是走的价格亲民、高性价比路线，与赛力斯形成明显差异。

部分车型搭载了华为ADS3.0高阶智能驾驶系统，在此模式下，北汽蓝谷每销售一辆车还需支付约为售价1/10的技术授权(shòuquán)费和渠道费。这种分成(fēnchéng)模式使公司承担了更(gèng)高额的成本，压缩了利润空间。

极狐阿尔法T5等车型采用三元锂电池，虽然在稳定性、冬季续航等方面表现更优，但成本明显高于磷酸铁锂电池。这种(zhèzhǒng)高端技术(jìshù)大众化的策略虽然提高了产品竞争力(jìngzhēnglì)，但也导致(dǎozhì)了单车成本上升。这种技术路线选择与成本控制能力的不匹配，导致公司在价格竞争(jiàgéjìngzhēng)中处于被动地位，难以通过技术差异化实现盈利。

根据汽车市场数据调研机构杰兰路发布的《2024年度下半年新能源汽车品牌健康度研究》，极狐品牌的用户NPS（净推荐值）已提升至65.8，同时通过“双保值(bǎozhí)安心(ānxīn)购”政策，为首任车主提供了一年8折、两年7折的高保值回购权益，其一年保值率与日系品牌相当，而且(érqiě)极狐还提供不限年限(niánxiàn)/里程的电池质保和整车5年/20万公里质保，这在一定程度上提升了其保值率，间接(jiànjiē)提升了性价比(xìngjiàbǐ)。

三年跃升计划能否实现质(zhì)的突破

业绩说明会上，董事长张国富还提出了“三年跃升计划”，目标到(dào)2027年跻身新能源汽车头部阵营，极狐品牌挑战(tiǎozhàn)50万辆销量(xiāoliàng)目标。今年上半年销量斐然，开了一个好头，然而这一(zhèyī)跃升目标的实现，如果不能以解决好毛利率过低的问题为基础，是否具有可持续性？

从历史数据看，北汽蓝谷的(de)产能利用率(lìyònglǜ)长期处于低位。2022年(nián)北汽新能源(xīnnéngyuán)的产量(chǎnliàng)为22216辆，产能利用率低至仅5.25%和24.02%，2023年产量提升至26649辆，产能利用率相应提升至35.53%，仍处于较(jiào)低水平。2024年产量大幅上涨至90808辆，但未公布最新(zuìxīn)的产能及利用率情况。公告显示密云工厂投资超16亿元，目前年产能12万年，预留产能可达30万辆，远超当前需求。

数据来源：同花顺(tónghuāshùn)iFind

综上(zōngshàng)，北汽蓝谷2025年(nián)5月的(de)销量增长看似强劲，但背后隐藏着(zhe)多方面的企业健康经营问题。毛利率持续为负、亏损(kuīsǔn)不断扩大、产能(chǎnnéng)利用率不足等，或表明公司尚未找到持续盈利的可行性路径。高额研发投入未能转化为市场溢价，与外部企业技术合作的分成模式进一步压缩利润空间，电池技术路线选择与成本控制能力的错配，使公司在价格竞争中处于被动地位。

没有(méiyǒu)解决以上问题之前，产销量大幅提升，更多(duō)是“量变”而非“质变”，使得北汽蓝谷在新能源汽车行业竞争(jìngzhēng)白热化(báirèhuà)的背景下，“三年跃升计划”将面临严峻挑战。深蹲后究竟能跳多高，市场将拭目以待。